光伏、風電、鋰電池等。今年已經依次展出。作為(wei) 儲(chu) 能領域，當代安普瑞斯科技有限公司、比亞(ya) 迪、陽光電源甚至天能股份等。，今年也表現出色，甚至令人眼花繚亂(luan) 。9月的最後一天，儲(chu) 能板塊再次上漲。有戲嗎？今天我們(men) 選擇了以UPS開頭的旋乐吧SPIN8，來分析一下它是如何的。如果時間允許，我們(men) 將在明天再寫(xie) 一份柯華數據。背景是今晚我逐一查看了星運股份、上能電氣、金浪科技、洪升股份、德業(ye) 股份、古德威股份等，發現寫(xie) 不下來不代表這些票就不會(hui) 出現。相反，他們(men) 可能會(hui) 表現得更迷人，但他們(men) 隻是暫時不符合邊肖的估值體(ti) 係。俗話說，每個(ge) 人都有自己的想法，但邊肖不會(hui) 用一隻手去碰它。

無論如何，在能源革命的背景下，所有的分支都會(hui) 從(cong) 中分一杯羹。

進入正題

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知乎旋乐吧SPIN8

旋乐吧SPIN8，坐標深圳，2010年上市

旋乐吧SPIN8公司成立於(yu) 1993年，是一家專(zhuan) 注於(yu) 數據中心(IDC)和新能源領域的智能網絡能源供應服務商。作為(wei) 中國不間斷電源行業(ye) 龍頭和行業(ye) 領先的安全用電環境綜合解決(jue) 方案提供商，研發生產(chan) 的數據中心、新能源光伏發電係統產(chan) 品、儲(chu) 能係統產(chan) 品、電動汽車充電產(chan) 品等關(guan) 鍵基礎設施產(chan) 品處於(yu) 行業(ye) 領先水平，綜合解決(jue) 方案廣泛應用於(yu) 各行業(ye) 。

數據中心關(guan) 鍵基礎設施產(chan) 品

作為(wei) 國內(nei) 最早進入數據中心產(chan) 品和解決(jue) 方案領域的企業(ye) 之一，經過多年發展，公司已成為(wei) 行業(ye) 內(nei) 數據中心基礎設施產(chan) 品品類最全的公司之一，核心項目包括:不間斷電源(UPS)、通信電源、HVDC 電源、精密空調、精密配電、蓄電池、網絡服務器機櫃、電力環境監測係統等。

新能源光伏和儲(chu) 能係統產(chan) 品

公司以電力電子轉換技術為(wei) 基礎，布局新能源光伏和儲(chu) 能產(chan) 品領域。現有產(chan) 品主要包括:集中式光伏逆變器、串聯式光伏逆變器、智能接線盒、防逆流箱、DC配電櫃、太陽能深循環蓄電池、監控及戶用逆變器、模塊化儲(chu) 能變流器、集中式儲(chu) 能變流器、一體(ti) 化逆變器及升壓係統、二代儲(chu) 能係統能量管理及監控平台、調峰調頻係統、大型集裝箱儲(chu) 能一體(ti) 化係統。

公司攜手當代安普瑞斯科技有限公司新能源科技有限公司成立合資公司當代安普瑞斯科技有限公司旋乐吧SPIN8科技有限公司，專(zhuan) 注於(yu) 儲(chu) 能產(chan) 品領域。目前，合資公司主體(ti) 工程一期已完工，正式投產(chan) 後儲(chu) 能相關(guan) 業(ye) 務可更好發展。

汽車用充電樁產(chan) 品

公司擁有完整的電動汽車充電樁係列，主要包括:充電樁模塊、一體(ti) 化DC快充樁、分體(ti) 式DC快充樁、壁掛式交流充電樁、立式交流充電樁及監控係統等。

從(cong) 收入分布來看，數據中心行業(ye) 占80%，毛利率為(wei) 37%。光伏逆變器和儲(chu) 能業(ye) 務占比10%，毛利率28%；新能源設備等占剩餘(yu) 10%，毛利率在30%左右。

2020年R&D投資1.6億(yi) ，R&D營收比接近7%，這個(ge) 比例不錯。截至2020年底，公司共獲得國際國內(nei) 專(zhuan) 利授權227項，參與(yu) 起草國家和行業(ye) 技術標準61項。

財務報告數據

2020年營收24億(yi) ，過去5年複合增長率7%，過去10年複合增長率10%。最近四年呈逐年下降趨勢，即2017年27億(yi) 的小高點，2021H1營收增長35%。

毛利率方麵，大部分年份維持在30%-37%，2020年剛好處於(yu) 高點。

2020年自由現金流為(wei) 2.4億(yi) ，年間現金流波動較大。小高峰出現在2019年的8.6億(yi) ，相當於(yu) 2019年26億(yi) 營收帶來的28億(yi) 銷售商品現金流入。當年的現金流管理真的很好。

到2020年底，金融資產(chan) 15億(yi) 元，金融負債(zhai) 隻有3000萬(wan) 元，長期股權投資7000萬(wan) 元，是真正的小富豪家庭。

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旋乐吧SPIN8估值

以2019年的自由現金流為(wei) 基礎，考慮到過去的營收和自由現金流增長，我們(men) 假設未來10年的複合增長率為(wei) 10%，估值如下:

解釋:

旋乐吧SPIN8，根據實際業(ye) 務來看，整體(ti) 賽道還算不錯，涵蓋了新能源汽車的數據中心業(ye) 務、光伏及儲(chu) 能業(ye) 務、充電樁業(ye) 務，尤其是後兩(liang) 項，這都不是熱點。

但鹽巴之前的數據顯示，數據中心基礎設施業(ye) 務仍占營收的80%，光伏和儲(chu) 能業(ye) 務占10%，充電樁業(ye) 務占比不足10%，但毛利率並無根本區別。

和剛剛分析的中國重工、東(dong) 阿阿膠類似，旋乐吧SPIN82020這幾年也是穀底，隻能期待它站得更有力。2021H1 35%的增速仍顯示出一些問題。

總的來說，估值基數選擇了小風2019年作為(wei) 基數。增長率方麵，10%的增長率似乎比較靠譜，10%對應33元的估值。如果能達到15%的增長率，估值將達到45元附近。

慎重地說，先看33元。市場焦點可以是光伏和儲(chu) 能，或者充電樁。應該說還是沒什麽(me) 好擔心的，雖然目前這兩(liang) 項業(ye) 務隻能算是剛剛起步，所以發行規模。

寫(xie) 完一篇文章，半包鍋巴已經擦幹淨了。LP說你寫(xie) 的文章都不值一包鍋巴錢吧？

老規矩，個(ge) 人判斷，無投資推薦，歡迎加關(guan) 。

孔，注冊(ce) 會(hui) 計師

2021/10/04