？績效評估:

公司公布1H21財報:營收11.9億(yi) 元，同比增長35.2%，淨利潤1.79億(yi) 元，同比增長36.0%，非淨利潤1.54億(yi) 元，同比增長40.2%；其中，2Q21營收7.2億(yi) 元，同比增長12.3%/51.6%，同學會(hui) 淨利潤9300萬(wan) 元，同比下降16.1%，同比增長8.5%。由於(yu) 上遊芯片和主材漲價(jia) ，充電樁競爭(zheng) 銷售加劇，2Q21利潤下滑。1H21的性能略低於(yu) 我們(men) 的預期。

？發展趨勢:

1H21數據中心和光存儲(chu) 業(ye) 務回暖，充電樁銷量下滑。受益於(yu) 下遊需求複蘇，1H21公司數據中心及光存儲(chu) 業(ye) 務實現高增長，其中數據中心業(ye) 務實現營收9.76億(yi) 元，同時增長34.6%。在此期間，公司繼續被各大銀行係統、三大運營商和中國鐵塔入圍，我們(men) 繼續看好“新基建”的速度將帶動數據中心需求的穩步增長。光伏業(ye) 務方麵，國內(nei) 光伏新增裝機13GW，同比增長12.9%，組件出口45GW，同比增長38.7%，繼續拉動國內(nei) 外光伏需求上升，帶動公司光存儲(chu) 業(ye) 務1H21收入增長68.7%至1.47億(yi) 元。我們(men) 預計國內(nei) /海外光伏裝機60/110GW，2H21光伏裝機有望提速，帶動公司光存儲(chu) 業(ye) 務進一步增長；充電樁銷售業(ye) 務方麵，受1H21市場競爭(zheng) 加劇的影響，充電樁出貨量不及預期，營收同比下滑31.7%至2400萬(wan) 元。

隨著寧德合資公司的成立，儲(chu) 能業(ye) 務有望加速發展。1H21公司與(yu) 當代安普瑞斯科技有限公司的儲(chu) 能合資公司投產(chan) ，一期計劃產(chan) 能2GW，其中1GW用於(yu) UPS電源等特種電池，1GW用於(yu) 家用儲(chu) 能一體(ti) 化產(chan) 品；同時，合資公司計劃加快二期建設，進一步滿足下遊需求的高增長。我們(men) 預計2025年全球電化學儲(chu) 能出貨量將達到278GWh，2021-2025年將達到61.8% CAGR 61.8%隨著當代安普瑞斯科技有限公司電池產(chan) 品的高性價(jia) 比和PCS中旋乐吧SPIN8的技術沉澱，合資公司有望切入全球儲(chu) 能市場，享受行業(ye) 高增長，並結合海外儲(chu) 能的高利潤，有望為(wei) 公司業(ye) 績帶來高性能彈性。

受芯片及上遊原材料價(jia) 格上漲影響，盈利持續承壓。1H21受半導體(ti) 及上遊材料(銅等)漲價(jia) 影響。)，數據中心、光存儲(chu) 業(ye) 務和充電樁銷售業(ye) 務毛利率同比分別下降1.56ppt、18.05ppt和3.19ppt，導致綜合毛利率同比下降3.3ppt至33.4%。2H21隨著半導體(ti) 新增產(chan) 能的逐步釋放和國家儲(chu) 備局對銅、銀、鋅的儲(chu) 備，我們(men) 預計半導體(ti) 和金屬價(jia) 格有望企穩回落，公司利潤有望逐步恢複。

？盈利預測和估值:

由於(yu) 上遊原材料漲價(jia) ，充電樁銷量下滑，我們(men) 將21年營收/利潤預測下調10%/15%至2988/3.98億(yi) 元；同時，我們(men) 看好全球儲(chu) 能需求熱潮將為(wei) 公司帶來業(ye) 績增長彈性，帶動估值中樞上行。我們(men) 維持22年營收/利潤預測3808/5.21億(yi) 元不變，將估值基準切換為(wei) 22年，給出22年目標價(jia) 40元。當前股價(jia) /目標價(jia) 對應22年估值42.8倍/44.7倍/E，上行4.5%，維持跑贏大盤。

？風險:

全球光伏裝機不及預期，原材料漲價(jia) 超預期，儲(chu) 能政策不及預期。